所謂TRF （Target Redemption Forward），即目標可贖回遠期契約，是一種衍生性金融商品，中央銀行將其分類為外匯選擇權類的商品。交易方式由金融消費者向銀行買一個選擇權、賣一個選擇權，以合成一個遠期契約（Synthetic Forward），並對「未來匯率走勢」之交易條件，進行約定。國內銀行盛行銷售以人民幣為標的之TRF商品。

當金融消費者進行匯率單邊走勢的約定，押對方向，獲利為「本金X匯差」；押錯方向，虧損除了匯差乘上本金外，還須乘上槓捍倍數，也就是「本金X匯差X槓桿倍數」。

TRF合約期通常分為12個月或24個月（1或2年），每月進行一次比價交易，交易門檻多在100萬美元（亦為投資人的本金） ，合約會約定提前出場機制、履約價、槓桿倍數、保護價。

1. 提前出場機制（Target Redemption）： 當金融消費者累計獲利達一定條件時（即獲利總和（或次數）達到此目標時），契約提前終止，金融消費者必須獲利落袋，得到「本金×匯差」的利潤，如金融消費者累積獲利點數達0.1（或1000點）或10萬元人民幣時，觸及出場事件，契約提前終止。
2. 履約價（Strike Price）或執行價（Exercise Price）：指金融消費者可於合約約定期間，以「約定的價格」購買或出售金融商品。
3. 保護價（EKI）：指就是人民幣貶到保護價必須補繳保證金或徵提擔保品。
4. 槓桿倍數：槓桿本金與名目本金之比值，目前市場上槓桿倍數通常定為兩倍。

1. 假設金融消費者與銀行承作一筆TRF交易名目本金100萬美元，提前出場機制（例如人民幣升至6.05時，累計人民幣獲利達10萬元，契約提前終止）；履約價：人民幣6.15；上方保護價：人民幣6.2；槓桿倍數：2倍。
2. TRF之損益情境分析：

   金融消費者收付情境（每期定價匯率S）
   1	S ≦ 6.05 (人民幣獲利達10萬元)	金融消費者收：USD 1,000,000*(6.15-6.05) 觸及獲利出場事件，契約提前終止
   2	6.05 < S ≦ 6.15	金融消費者收：USD 1,000,000*(6.15-S)/S
   3	6.15 < S < 6.2	無收付
   4	S ≧ 6.2	金融消費者付：USD 2,000,000*(S-6.15)/S 金融消費者當期損失，契約繼續不能出場 （金融消費者為選擇權賣方，下檔風險理論損失無限大）

1. 屬OTC（Over The Counter 店頭市場交易）衍生性金融商品：交易條件依金融消費者需求量身訂作。
2. 交易天期多為1至2年。
3. 1個契約，多次交易(契約存續期間每月進行比價交易)。
4. 金融消費者於訂約時可獲得優於ㄧ般多筆遠期外匯之價格。
5. 獲利時可提前出場，無須再承擔匯率波動風險或可調整避險價格。
6. 具選擇權特性：金融消費者隱含買進選擇權(權利端)及賣出選擇權(義務端)。
7. 金融消費者為歐式選擇權賣方，金融消費者獲利達一定程度時，金融消費者必須出場；但當金融消費者賠錢時，必須等到合約到期才結束，亦即下方風險理論損失大，故TRF具有獲利有限，風險無限之特性。

1. 具實質避險功能。
2. 對匯率走勢持有特定預期之金融消費者，可增加投資收益。

1. 專業法人客戶（不限避險目的或非避險目的）。
2. 避險目的之一般法人客戶。

（待續）

（上文為2016年4月第10504004期電子報內容） 

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